首頁 指數化投資分散式投資 要投資台灣還是全世界? 跨出的一小步是投資的一大步

要投資台灣還是全世界? 跨出的一小步是投資的一大步

by chenyp

當我們打開某些世界地圖,會發現其實找不太到台灣的位置,因為台灣面積過於渺小,儘管我們在經濟實力上並不像地理般的弱勢,但台灣佔據全球市值也差不多2%左右而已,相對其他98%來說,依然是相對微小。我清楚的理解要踏出不熟悉的一步前往海外市場投資,有些朋友會有所顧慮,所以我想給你多點信心,從理解分散至全世界投資所帶來的好處以及你可能會錯失的機會,我相信你將會更有勇氣克服心中的擔憂與恐懼,勇敢的邁進全世界,進行全球多元化的資產配置。

因此在這篇文章,我將分享Vangaurd的研究報告《Global equity investing:The benefits of diversification and sizing your allocation》,從以下不同的面向,解析投資單一國家與投資全世界的不同。

  • 世界的王者隨時在變化
  • 加入海外市場可以降低虧損
  • 投資本土的國際化公司能取代投資全世界嗎?
  • 該如何調配本土與海外股票的比例

投資全世界,降低風險

世界的王者並非一成不變

截止09/30/2020,美國股市的市值約為全球的58.3%,超過一半的占比,但是當我們回到1980年代,當時的美國,僅僅只有29%的比例,當時誰能想到在未來的40年,美國的市值竟然會成長至當初的兩倍以上?

分散投資 世界王者在變化

除此之外,我們從近一點的時間點來看,每個國家佔據全世界的份額,瞬息萬變。

比如下圖是截至09/21/2021的資料,美國市場在Covid-19前的世界占比為40.87%,現在則是來到43.13%,總共上升約2.27%,經過一場疫情帶來的股災後,美國市場變得更加強大,台灣市場也是如此,從疫情前的1.49%,上升到1.79,增加0.3%的占比。

分散投資 世界各國占比

但是並非每個國家都擁有這樣的經濟實力,比方鄰國日本,在股災前排行全球第三大市值的6.78%,應該很有實力可以度過此次的難過,但是萬萬沒想到的是,最終是值得占比下滑至6.04%,少了0.74%。

因此,從以上兩種不同角度的檢視結果,如果我們能夠知道未來哪一個國家會快速成長?哪一個國家又會衰弱?

我們並不需要分散投資,只要全力壓注在會持續成長的國家即可。

可是對於這個問題,世界上沒有人知道答案。

預測從來不是一件簡單的事情,但是分散投資卻可以幫我們克服這個問題。

不管未來哪個國家嶄露頭角,投資全世界的分散式投資將會緊捉不放

投資海外市場減少虧損的機會

只投資單一國家,表示投資人將自身暴露在較狹隘的經濟因素,而投資於海外的眾多市場,由於彼此之間的相關性並非完全連動,一個分散式的投資組合,較不會因單純受到單一市場的影響,而有劇烈的變化。

也就是說,全球的分散式組合,其波動性較單一國家較來的小

分散式組合抗跌

根據報告顯示的結果,一個全球性的投資組合,將有效於降低資產的波動性,甚至對於一些國家來說,其降低的程度更能高達1倍以上。

分散至全世界的好處,降低波動,再清楚不過。


有些公司已經國際化了,難道不夠嗎?

在台灣的上市公司中,有許多的國際化公司,比如台積電、聯發科…等等,皆屬於世界上該領域知名一流公司,他們的營收中,正有不少來自於海外市場的貢獻。

因此你可能會有一個想法,投資人可能不需要透過分散投資至海外的其他公司,即使單獨投資這些國際化的本土公司,也能達到分散多角化的效果,應該可以吧?

這些國際化公司的營運模式,確實能帶來某種程度上的分散好處,但是投資人加入海外其他市場到投資組合中,可以獲取不同層面的效益。

  1. 分散式投資可以讓海外一流的公司替你賺錢
  2. 不少本土公司會做匯率避險,這將導致風險暴露於該國貨幣上,散佈於全球不同貨幣資產上,將有助於匯率風險的分散
  3. 投資本土整體市場,相較於本土的個股來說已經是分散的組合,但是如果將本土市場對比全球市場,那分散的效果又是更高一截

基於以上幾點的分析,即便將投資分散在國際化的本土公司上,我們依然有很充分的理由進行全世界的多角化投資。

如何決定本土與海外市場的比例?

當選擇全球市場當作你的投資組合後,下一個問題是,海外市場的比例要如何搭配。

1. 市值配比

首先,我們直覺能想到的方式,就是按照全球市場的市值比例,作為投資的配比。

這樣的做法,代表的是我們認為市場目前的價值,已經反映出所有已知的訊息以及大眾對於未來的投資期待,如同各國的市值指數運作方式,這是很標準的配置,沒有什麼問題。

好比生長於美國的投資者,就會需要有高達58.3%的投資比例在本地(美國)市場,可是像德國、英國或是加拿大的投資者,投資該國的市場比例就必須要小於10%。

但是在2015的研究報告指出,前述提其這些國家的投資者,往往大幅超出符合市值的投資比例,也就是發生所謂的Home bias(本土偏好)

home bias

此外,根據Vanguard對於不同國家的計算,義大利的投資人本土偏好,極為顯著,義大利人投資於該國市場的資金比例是其全球市值的31.3倍,非常誇張,而澳洲人也不惶多讓,擁有30倍的差異。

home bias 義大利人最嚴重

我認為本土偏好的現象,不只國外的投資人才有,其實在台灣的投資人,投資台股的投資者應該佔據多數,對於投資人將資金集中在台灣市場的做法,我猜測大家普遍思考的想法,相較於海外投資環境,對於本國市場較為熟識,投資能看到具體的東西與企業,感覺手一伸就能碰觸的到,沒有距離感,除了對未來相較有信心之外,也擁有較多的安全感,是導致投資人將資金投注在本土市場的可能。

因此,如果要透過市值配比決定台灣與海外市場的比例,你可以直接透過全球股票市場ETF,比如VT或是VWRA單一ETF就能完成,不需要再額外加入台灣市場的份額,然而實際的占比,還是得看追蹤指數編撰的規則,會更清楚。

2. 分散效益的考量

除了第一種依據市值配比的方式,另一種思考的方向,是根據分散到全球市場的比例,所帶來的分散效益來決定要投資多少比例到海外市場,換句話說,此方法試圖找到一個海外市場的比例,藉此獲得較低波動程度的資產組合,當作資產配置的依據。

比如下圖是使用Vanguard 的VCMM針對美國、歐洲國家、加拿大、英國以及澳洲,加入不同比例的海外市場,預期未來10年的投資波動降低程度。

分散全世界該加入多少比例

儘管模擬結果不盡相同,但加入其他國家市場到本國市場的投資組合,大致上都能得到不錯的分散效益。

總歸來說,資產組合如果加入的海外市場介於35%~55%之間,在以上五個國家可以獲得較低的資產組合波動,唯獨歐洲市場例外

因為實驗結果指出,歐洲的投資人,加入越多的非歐洲市場,波動程度將會降得越多,這表示,如果是為了要降低波動,100%的非歐洲市場才是正解,這很有趣,因為這代表投資人自己的本地歐洲市場是個拖油瓶,然而,會造成此現象最主要的原因,就是在過去的資產波動數據,歐洲市場明顯高於其他市場造成的,導致模擬未來的結果,也將延續其特性。

如果你是想要透過歷史數據,模擬未來有可能發生的變化,根據Vanguard實驗結果,加入適當比例35%~55%的海外市場,將帶來比較顯著的降低資產組合波動的效果。

分散全世界的效益變化

分散投資的理論基礎,來自於彼此的相關性,然而,各國市場之間的相關性改變,導致分散至全球市場的效益也跟著改變。

比如美國與非美市場,在過往的十年相關性數值從1989年的0.51攀升到去年的0.86,如果再仔細觀察,從1994-2005年的這段時間,就是相關性大幅上升的時段,在此之後的長期相關性,就持續的位居高位不下,並沒有太大的變動。

美國與非美的相關性

因此我們可以發現兩個現象,難道美國與非美市場的長期相關性就到頂了嗎?有機會到達100%的相關性嗎?

比較合理的推論是,不太可能。

因為每一個國家都有其獨特的市場特質與其獨有的經濟條件,不會有一模一樣的資本環境,也就不會出現100%的結果。

Vanguard也針對未來不同國家及其海外市場的相關性,計算出以下的數值。

未來美國與非美的相關性

我認為預測數值的正確性不是太重要,但背後闡述的意義更為深遠,此數據呈現出來的30年相關性,我們看到並沒有1的存在,表示在資產組合中增加海外市場將有助於資產波動的降低,只要相關性不是完全正相關的1,則根據現代投資理論,將會有一個絕佳的囊括世界各地市場資產配置組合

另外,從下圖美國市場與非美市場的相對績效變化圖,我們再次清楚的看到分散全世界市場的好處。

如果只投入美國市場,則在1980年代中期、2000年的區間,獲得的效益將不如非美市場;但相反的,單獨投入非美市場,則在從2010開始的近10年,並無法獲得優異報酬的美股市場績效。

過往的股市相關性

不管經歷多久的時間,分散於美國與非美市場的投資組合,績效會介於此兩者市場報酬之間,無論是哪一方表現特別亮眼,皆可以獲得相對應的報酬,這就是分散投資的好處。

新興市場的潛力

相較於成熟市場,新興市場的表現由於其特有的政治、經濟與金融環境,展現出來為較不穩定的變化,我們時常看到新興市場國家的股市波動,會來的較為劇烈。

然而,在承受波動變化較大的情況之下,其績效未必來的差。

比如我們在是否要投資新興市場一文中所提及的,即便2010-2019年的十年之間新興市場表現不及非美的成熟國家,但是在2000-2009的十年,新興市場的年化報酬率則是有9.8%,美國市場更是只有-0.95%。

新興市場曾經一枝獨秀

由於新興市場國家之間的擁有相對較低的相關性,當我們選擇投資於整體的新興國家市場,風險又能更加降低,新興市場帶來的GDP不但比美國與其他成熟國家來的還多,對於未來的預期報酬,普遍也是認為將擁有更好的績效

在資產組合中納入新興市場,即便過去需要承受相對較高波動的代價,但對於未來的預期報酬以及分散式的益處,值得投資人投入。

想單獨投資於新興市場,可以參考Vanguard所發行的VWO

PS. 台灣市場被歸類在新興市場


分散到全世界進行全球資產配置結論

如果你已開始在台灣市場執行指數化投資(006208 / 0050),相較於其他選擇冒著極大風險選擇個股進行擇時買賣的交易者來說,已經是極其正確的選擇,因為集中擇股的方式將讓我們暴露於更多虧損風險之中,而且透過選擇正確時機的交易買賣要致富極其困難。

不過,世界上卻存在著免費的午餐供我們享用,那就是分散至全世界的分散式投資策略,在過去僅單壓一些國家的投資者,因為過於集中可能會損失上百萬,但採用全世界股票市場的組合,不但享有降低資產組合波動的效果之外,也一並替投資人消除未來哪些區域、國家會是比本土市場更好表現的煩惱。

因此,我會建議在台灣市場進行指數化的投資人,可以嘗試往全世界的方向發展,無論是透過國內複委託海外券商或是定期定額的券商服務,當跨出心中阻饒你的那一道牆後,你便會看到更寬廣且不同的景色。

關於投資全世界的資產配置,你可以參考Three fund portfolio、或是在全球ETF股票市場資產配置分析中對於過去年化報酬率9%的不同配置進一步的探討。

想實際執行全球股票市場的指數化投資,並沒有我們想像中的那麼困難,反而還很容易,因為僅僅是採用一檔ETF也可以做到,那就是採用美股的VT(超過9000檔股票),或是英股的VWRA,但我更建議的是,採用全世界的股債配置組合,因為資產配置不只降低風險,也影響未來90%以上的報酬,所以就算低利率的情況下,採取債券的配置依然有其效果,債券可參考美股的BNDW或是英股的VAGU/AGGU

分散到全世界的投資,目前我想不到有什麼缺點,如果真要說的話,那就是太晚知道了,如果你願意的話,就一起來享用這免費的午餐吧!

延伸閱讀:

Reference: Global equity investing:The benefits of diversification and sizing your allocation

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