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投資不能少了這樣東西 – 運氣

by chenyp

萬事俱備,只欠東風。運氣,是一種讓人又愛又恨的存在。對投資者來說,運氣的好壞,至關重要,因為運氣帶來的影響,可以讓採用相同指數化投資方法的人,卻因為運氣的不同,而造成極大的報酬差異。

比如同是投資台灣市場0050為時一年的人,如果是在2019年投資,可以獲得32.97%的報酬,但是前一年,2018年的投資人反而虧損4.89%,明明都是獲取整體市場報酬,沒有擇時進出,也沒有承擔較多的個股風險,可是報酬差了十萬八千里,運氣,真的是一個讓人又愛又恨的存在。

運氣,或者是說報酬,對於投資歷程有決定性的影響。

因此,在此篇文章,我將透過全球股票市場,來說明過去的績效無法代表未來,身為指數化的投資者,必須放棄從過去的績效推導未來要執行的投資決策,也希望能讓你理解,雖然在我們開始投資的那一個時刻,就接受了未來的一些結果,但我們依然能夠把握其他可控的因素,健全我們的財務計畫!


運氣並非我們所能控制的

對於採用大範圍指數化的投資人,會選擇全世界當作他們的標的,比如美股的VT或是VTI+VXUS,或是英股的VWRA/VWRD

因此,我們試著從過去股票全球市場不同持有時間的報酬變化,理解運氣是如何帶給每一個年代的投資者,截然不同的報酬。

以下我採用MSCI ACWI過1987-2020的歷史資料,計算買入持有一定時間內的資產漲跌,ACWI指數包含全世界成熟以及新興市場,涵蓋全球85%可投資的股票市場

投資10年時間

全球股票市場 運氣 10年
  • 平均資產: 167%
  • 中位數資產: 173%
  • 最差的績效是1999創下的83%,投資10年虧損17%
  • 最好的績效是1991年的255%

身為過去10年,獲得最優秀報酬的1991年投資人,如果晚個8年開始投資,他對於投資兩個字所體會的感受肯定會大不相同,畢竟一個是過去最好的十年,一個是最差的十年。

然而,你覺得能夠在1991年拿到這麼好報酬的投資人,會是因為採用比較高明的手法嗎?

而在1999年的獲得最差10年績效的投資人,他又做錯了什麼嗎?

都沒有,就只是運氣玩個小把戲,造成天壤之別的結果。

投資15年時間

全球股票市場 運氣 15年
  • 平均資產: 196%
  • 中位數資產: 190%
  • 最差的績效是2000年122%,15年只上漲22%
  • 最好的績效是1993年的325%

投資15年最差的績效是2000年的122%,當初堅持投資全球市場的人,應該很少人會接受,在經過15年之後,年化報酬率僅僅只有1.33%,這個績效真的很難看,令人難以信服;可是另一個1993年的投資人,相同的持有15年時間,卻能擁有8.17%的年化報酬率。

2000年投資全球的投資人做錯了什麼嗎?

並沒有,就只是運氣玩個小把戲。

投資20年時間

投資全球股票市場 運氣 20年
  • 平均資產: 238%
  • 中位數資產: 223%
  • 最差的績效是2000年165%
  • 最好的績效是1988年的403%

持有20年時間的全球投資人,最差的績效為2000年165%,換算年化報酬率是2.54%,似乎勉強可以接受,還算贏過通膨;只是看看獲得運氣眷顧的投資人,擁有7.22%的年化報酬率,依然還是感到羨慕。

投資30年時間

最後我們來看時間比較長的30年,但由於ACWI的歷史數據不夠多,因此在這部分,我採用MSCI WORLD的指數資料,其差異是WORLD僅包含成熟市場,但依然可作為全球股票市場的參考。

投資全球股票市場 運氣 30年
  • 平均資產: 895%
  • 中位數資產: 876%
  • 最差的績效是1989年381%
  • 最好的績效是1975年的1494%

投資30年最差的績效381%,是1989年所創下的,但其實換算年化報酬率,依然有4.56%,只是對於最好的績效,從1975年創下的1494%,換算年化報酬率為9.43%,依然是差異非常多。

但是你可以發現,即使我們將1975年的投資人,轉換時空至1989年投資,也只是賺得比較少而已,並非虧損。

掌握我們能控制的

運氣與投資成敗的關係至關密切,但我們對於運氣的發展又顯得無能為力,是否就只能放任運氣主宰著我們的未來,而不需要關注其他的事項?並不是的。

投資並非一蹴可幾,要完成投資目標,並非單靠運氣就能達成。

如果你沒有做好儲蓄,你將沒有本金可以投資,如果你沒有良好的選股能力,你就必須理解指數化投資才是更有效率的方式,如果你沒有做好資產配置,你將暴露自身於更多的風險之中,如果你沒有緊急備用金的準備,則在意外來臨之時,不用運氣帶來的市場打擾,就可以破壞你好不容易建立而起投資計畫

我們都應該要掌握,除了運氣以外的那些事情,並且堅持執行下去。

投資的運氣 結論

未來的10年、15年、20年甚至是30年,我們會是受到運氣眷顧的投資人,還是遭到運氣開玩笑的投資人呢?

還真的不知道。

在不同的投資時空,即便使用了指數化投資也不能保證每個相同持有時間的投資都能帶來亮眼的報酬,這正是運氣帶來的影響

就好比採用相同股債配置的投資人,在過去採用4%法則提領資產,也會因為報酬(運氣)的關係,擁有不同的提領年限。

正確的投資決策,可能帶來虧損結果,而錯誤的投資決策,也可能帶來獲利的結果。

運氣可以加速增長我們的資產,也可以緩慢地拖累資產成長。

儘管掌握運氣這件事情對我們來說有點無奈,但是,換個角度來看,這其實就是我們投資所需要承受的唯一風險,相較於其他承受更多風險的方式,真是再簡單不過了。

也就是說,身為指數化的投資者,你必須放棄從過去的績效推導未來要執行的投資決策,你要全盤接受未來市場給的報酬。

但不要忘記,如果我們可以確實掌握一些事情,比如在成本的控制,採用低成本的投資工具將輕易勝出許多投資者之外,也可以縮短你完成財務目標的時間,掌握投資時間維度的長短,讓時間做我們的好朋友,越長的投資時間所獲得的平均績效將越好,掌握資產配置,不只能掌握風險降低波動外,對於長期投資的報酬更是有決定性的影響

不過最重要的,你要始終保持在市場內,維持投入的紀律,切勿讓市場情緒影響你的畢生投資計畫,因為一旦你開始投資,最大的敵人就是會自己。

請記得: 再好的市場報酬,採用錯誤的投資決策,依然會帶來毀滅性的結果。

然而,我相信即便我們不能控制運氣,但只要掌握了自己,控制我們能掌握的因素,對於整體的投資,就能朝著正確的方向前進。

只是你說運氣到底重不重要呢? 當然是重要!

Good Luck!

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5 則評論

Ricky 2021 年 11 月 22 日 - 上午 9:35

謝謝您的分析與總結,非常受用的文章。確實運氣是投資(或者說人生各項問題)是非常重要卻不可控的因子,個人只能專注在其他可控的範圍。在能力範圍內盡量加大安全邊際,使設定下的投資計劃即使在運氣不好的狀況,仍能朝希望的方向前進。另外想請教您,能否透漏文章中的回測分析圖表是使用哪個網站跑出來的數據呢?希望多加了解一些能夠使用的工具。

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chenyp 2021 年 11 月 22 日 - 下午 8:18

您好,本文章的回測分析圖表是由我個人撰寫的程式所統計出來的結果。

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Ricky 2021 年 11 月 22 日 - 上午 9:54

另外請教,文中的分析是採取初始單筆投入市場還是單筆加定期買入的分析?想問這個問題的原因是想了解即時在運氣不好的狀況下,持續投入市場分攤掉運氣不好期間內的較低報酬,對於整體投資表現上是否能有較佳的報酬(也就是想知道透過長期投入是否能夠降低運氣的風險)。

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chenyp 2021 年 11 月 22 日 - 下午 8:21

文章的統計是採用買入持有,也就是單筆投資的結果;您提及的持續投入,確實是在遭逢市況不佳的時候,能改善單筆投入運氣不好的情況,換句話說,持續投入,代表的是分散時間點的風險,完全正確!
這個部分,我也會在下一次的文章中,繼續加以的說明。

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Ricky 2021 年 11 月 23 日 - 上午 10:48

謝謝您的說明,期待下一次的文章。

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