首頁 投資觀念 指數化投資憑什麼勝出大部分的投資者? 透過1個關鍵獲得卓越成就

指數化投資憑什麼勝出大部分的投資者? 透過1個關鍵獲得卓越成就

by chenyp

我們從過去的數據,無論是SPIVA的主動型基金報告,抑或是台股的基金績效排行榜,投資大盤的指數化ETF,排名始終在中前段班,而越長的比較時間,指數化投資的排名就越可能出現在前段班;不只如此,相信你也聽過,使用指數化投資將可以勝出不少的投資者。

只是,指數化投資並不是績效最好的投資方式,因為市場報酬就是指數化投資永遠跨不過的高牆,但是投入於指數化投資,卻是可以輕易勝出至少一半的投資者,很難以置信吧?

一個不用看盤,不用研究公司基本面與財報,更不需要避開市場下跌的賣出,憑什麼一年只花少少的時間,讓許多專業投資人以及其他的投資者相形失色?

這就是我在這篇文章要告訴你的,指數化投資憑什麼勝出一半以上的投資者?

擊敗市場是個零和遊戲

投資市場是個正和遊戲,有可能發生大家一起賺錢,沒有人賠錢的狀況。

但是關於勝出市場這個遊戲,絕不可能所有人都擊敗市場,有人勝出,就會有人落後,因此你必須理解,當我們與市場比較報酬的時候,這是一場零和遊戲

不管市場是否有效率(雖然我認為大部分都是有效率的),都不會改變擊敗大盤這件事情是個零和遊戲的事實,你可以想想,無論股價波動是大還是小、無論市場的走向是上漲還是下跌,每一次的股票交易,都代表的是一方賣出一方買入,儘管你不知道究竟是哪一方在未來會獲利,但都不會改變參與交易的雙方,其獲利方向是完全相反的事實。

對於整體投資人來說,一個獲利多於平均的投資人來說,一定會由落後平均的投資人們去承擔,這是一個相對於大盤報酬的概念。

市場代表的是整體投資人的獲利平均,如果把全體投資人獲利狀況採常態分佈的情況來看,將如下圖所示。

投資人報酬的分布
投資人報酬的分布

市場的報酬位置,就是指數化投資者所獲得的報酬位置,在此分佈的狀態之下,擁有市場報酬的指數化投資,正是擊敗50%的投資人


投資在不完美的世界

現實生活中,並非如此完美,因為存在一個很重要的因素

成本

這個成本包含了買賣價差,管理費用、手續費…等等,導致投資人實際到手的報酬,就不像先前理論上的如此美好。

因此在扣除成本後,所有投資人的報酬都會因付出的成本而有不同程度的減少。

比如同樣都是投資大盤的指數化投資者來說,如果採取低成本的投資標的,所承受的虧損是較輕微的,實際獲得的報酬並不會離市場報酬太遠。

但對於高成本的投資者,可就不是這麼一回事,由於付出的成本很高昂,導致實際獲得的報酬會往左偏移更多。

不同投資成本的報酬分布
不同投資成本的報酬分布

現在我們知道現實的投資環境,會因為成本的關係,而改變投資人的報酬。

指數化投資不只勝出一半的投資人?

在不需要付出成本的環境之下,指數化投資代表的是市場報酬,也是所有投資人的平均,這將擔保指數化投資可以勝出一半的投資者。

只是由於投資需要付出成本,整體的報酬分佈一定會往左偏移,但是每位投資者所付出的成本不盡相同,難以統計實際扣除成本後的報酬分布,但我們可以擁有一個合理的假設,所有投資人的平均成本會比指數化投資的平均成本還多,這將導致考慮成本後的平均報酬會比採用低成本的指數化投資還少,因此我們可以將圖改成如下

考量投資成本的報酬分布
考量投資成本的報酬分布
  • 扣除成本後的總投資人平均報酬,指數化投資報酬,市場報酬

在扣除成本後,能夠勝出市場報酬的投資人將會變少,因為整體的分布往左移,而指數化投資所獲得的報酬相對於貼近市場報酬,這就不是50%的勝出,而是會擊敗超過一半的投資人

指數化投資如何勝出投資者
指數化投資如何勝出投資者

而且,我們還可從這張圖得到一個很重要的訊息

整體投資人平均的成本與低成本指數化投資差距越大,指數化投資將勝出越多人!

更貼近真實生活的可能

常態分佈是基於機率基礎的分布,現實上的情境多少會有一點差異,在前面的分析中,我們都假設投資人的報酬是屬於鐘型的常態分佈,但更有可能出現的狀況是屬於正偏態

正偏態
正偏態

所謂的正偏態表示平均數大於中位數(中間的位置)與眾數(隨機取樣最可能的結果),比如一個數列1,1,2,3,10

  • 平均數 : (1+1+2+3+10) / 5 = 3.4
  • 中位數: 2
  • 眾數: 1
  • 符合正偏態的分布(平均數 > 中位數 > 眾數 )

但為什麼真實的投資世界會更趨向正偏態?這個原因不難想像。

股票的上漲是沒有限制的,但是下跌頂多就是賠光歸零,投資人的資產也是相同道理,資產的增加沒有上限,但是跌幅也就是歸零,而在資產如果又歷經複利成長的過程,搭配只有地板沒有天花板的限制,就很有可能有些突破天際的數字產生,導致整體的平均數值而上增加,因此形成正偏態是較合理的結果。

而在我們的生活中,其實正偏態的情形是很常見的,比如公司員工的薪資分佈狀況、台灣居民的薪資分佈、台灣居民持有的房屋數、職業運動選手的薪資…等很容易出現正偏態的情形。

因此,當我們回到投資的議題上,投資人的相較於大盤的報酬如果改已正偏態的分布來呈現,將如下圖。

正偏態下的平均報酬
正偏態下的平均報酬

考慮成本之後的分布

正偏態下的不同成本報酬
正偏態下的不同成本報酬

在此分佈情況下,指數化投資要勝出大部分的投資人,更是顯而易見的。

正偏態扣除成本後的報酬分布
正偏態扣除成本後的報酬分布

比較常態分佈與正偏態的差異

指數化投資如何勝出很多投資者
指數化投資如何勝出很多投資者

結論

考試要及格追求的是60分,那投資如何算是一個及格的投資者?每個人心中的答案都不太一樣,有些人認為能賺錢就算,還是也要擊敗一定比例的參與者才算呢?答案或許因人而異。但我想告訴你的,採用指數化投資者,可以花很少的心力就勝出大部分的投資者,靠的就是低成本指數化標的

儘管我們知道一定會有人可以勝出大盤的報酬,但如果是扣除成本後的報酬分佈,對於嘗試想要勝出大盤的投資者來說,比例更是降低許多,更不用說普遍大眾所採用的高成本投資方法,本質上是讓自己的報酬不斷地耗損,在參與擊敗大盤的零和遊戲中,勝出的機會不斷的下探,但相反的,採用低成本指數化投資,卻能輕易的勝出一半的投資者。

無論你是否想要參與擊敗大盤的遊戲,現在你已經知道兩個重點

  • 成本非常重要
  • 指數化投資將獲得卓越報酬

我們透過指數化投資為自己累積資產,採用的即是低成本的指數化標的,但即便是使用追蹤同樣大盤指數的ETF,也會因為所需要耗費的總成本差異,而影響最終的報酬所在,因此你必須知道內扣費用是如何收取,以及成本將如何遞延投資人完成財務目標的時間

如果你想讓自己優於一半投資人以上的結果,指數化投資絕對是你的不二選擇。

想知道怎麼開始指數化投資,歡迎參考指數化投資懶人包

延伸閱讀:

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