報酬順序風險是什麼？雖然在我的著作《一年投資５分鐘》有提到關於此風險的說明，但我發現依然有許多投資朋友，沒有好好把握關於此風險帶來的機會。尤其是在2022的上半年，市場走勢有別於2021年的牛市上漲，全球股票市場ETF的VT，截止2022/07/01，已下跌20.53%，屬於學術界所說的熊市定義。
不少投資人因過去的上漲，歡喜進入市場，期待資產的增值，卻萬萬沒想到，下跌的時刻卻即刻上演，這半年來，由於與日俱增的資產虧損，讓不少人擔憂股市會持續下跌，決定停止買入資產，甚至賣掉原有資產離開市場，等市場”底定“之後再回來。
你可能不了解，在此刻你所需要採取的行動，完全不是上述這些看似帶來避開下跌，實質上卻是增加風險的行為。
現在，是你必須重新省視與理解，待在市場中享受報酬順序風險帶來的好處。
一直買就對了。
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報酬順序風險是什麼?
報酬順序風險（Sequence Risk of Return），顧名思義，由資產報酬的先後順序所帶來的風險，這個風險將導致投資人面對相同波動卻擁有不同的報酬結果。我知道這簡單的說明，你很可能沒有很明白。因此在往後的文章，我將進一步透過全球指數化投資者最簡潔有力的指數型ETF：ＶＴ，說明何謂是報酬順序風險。
不過，我想先說明關於股價是如何由一串報酬組合而成的。
如果有一個數列為1、2、3、4、5，當我們將其相乘，會得到120這個數字。
假設這個數列是股價的漲跌幅，則原始股價為1元的股票，經過此數列的計算後，會得到120元的股價。
如果我們改變此數列的順序，比如變成1、3、2、4、5，或是5、4、3、2、1，由於乘法的順序，不會影響最終的計算結果，所以答案都是相同的120。
除了理解最終的股價是由一系列的漲跌幅組合而成，我們還有一個重要假設，未來的市場股價會比現在還高。
原因在於指數化投資者，相信全世界的經濟增長會持續下去，對於全球市場股價的未來看法為：市場終究會創新高，因此我們可以認定長遠的將來股價會比現在還高。
於是，現在我們有一個疑問，假如未來的股價是很高的120元，那中間不同順序的漲跌幅，對於投資人累積資產的影響，究竟有什麼差別？
從全球股票ETF:VT看報酬順序風險
一開始，根據Vanguard的官網，統整VT在過去2008-2021的年度報酬如下:
- 過去14年中只有4年是下跌，上漲年份超過70%
- 即便是擁有covid-19的2020年，依然繳出16.74%的報酬
- 平均年度報酬是9.46%
- 年化報酬率13.35%
假設VT發行的價格是100元，根據上述的年度漲跌幅，每年的股價將如下呈現:
接下來，我們試著模擬一位小資族，從2008年投入至2021年底，每年投入本金10000元，總共投入本金14萬元，2022年初資產則是會累積至34萬5509元。
- 年化報酬率: 11.41%
到目前為止，我們試著模擬一位投資人，每年投入1萬的金額到VT這檔ETF至2021年底，單利計算總共賺取20萬，複利的年化報酬率則是11.41%。
請記住以上這些資訊。
接下來，我們將要做一件事情，將VT過去14年的報酬順序顛倒。
其漲跌的順序結果如下:
如果將其對應的股價與先前的比較，將如下圖所示:
更改年度報酬的順序，你會發現股價的起點跟終點是一樣的，只有中間的數字不相同，而報酬順序風險，便是在這樣的背景環境中，形成的。
我們接著模擬相同行為的投資人，每個年度投資1萬元，至順序顛倒過後的VT，看看會發生什麼事情?
- 累積資產至22萬
- 單利計算獲利8萬元
- 年化報酬率: 5.84%
等一下，怎麼換個報酬順序，最終的資產就有高低之分？
- 正常報酬順序: 34萬5千
- 顛倒報酬順序: 22萬
- 原始的報酬順序多了54%的資產，差異非常顯著
造成兩者資產差異的關鍵就在於資產單位數。
報酬順序風險要表達的關鍵 — 熊市是禮物
當我們在理解目前的資產價值，會將資產單位數(幾股)*資產價格。
比方你擁有VT 10股，而VT的價格現在是100元，你的資產價值便是10*100=1000元。
擁有幾股(資產單位數)與結算的資產價格，是兩大決定價值的因素。
而如同先前所闡述的假設，由於結算的價格會比現在價格還高。
此外，由於指數化投資者，相信全世界的經濟增長會持續下去，對於全球市場股價的未來看法為：市場終究會創新高，因此我們可以認定長遠的將來股價會比現在還高。
因此，剩下來決定未來資產的高低，便只有”資產單位數”。
當回到先前的VT例子，從以下的資產變化圖表，可以看得非常清楚，由於價格順序的變化，會造成最終價值的不同。
如果進一步分析，造成資產變化不同的原因，關鍵就在於每年所購買的”單位數”。
下圖顯示的是不同報酬順序下，每年度所能購買的單位數。
- 每年的藍色單位數都比橘色還多
- 原始報酬順序總單位數: 1193
- 顛倒報酬順序總單位數: 760
當我們要結算的資產價值，便是把手中的持股數*最終的價格，在此例中，兩者的最終價格是相同的，唯一的不同便只有持股數。
因此，決定最終資產高低，就是資產單位數。
如果資產單位數這麼重要，如果持股的數量越多越好。
請問，當一位執行定期定額(每年投入相同本金)的投資人，他該如何讓自己擁有更多的資產單位數?
根據計算的公式：每年買入的單位數 = 本金 / VT該年的價格
在投入本金不變的情況下，唯有當VT的價格下跌時，投資人才能獲得更多的價格數。
現在，你有醒悟了什麼道理嗎?
熊市的下跌，是幫助你累積持股的最好時機
一旦我們從累積資產的角度檢視看市場的走勢，其實越跌越好。
因為同樣的100元本金，如果現在VT一股100元，你只能買1股，但是如果VT下跌了99%，變成只有一元，你卻能擁有100股，而在不久的將來，我們都相信，VT遲早有一天會回到原點，而且還會突破創造更高的價格。
到那個時候，大家看的不再是VT的價格，而是你手中的VT有幾股了。
所以，只要你還有任何資金要投資，下跌便是市場帶給你最好的禮物，尤其是熊市的下跌，更是打折大拍賣，千萬不要錯過，累積持股的最好時機。
累積資產階段的報酬順序風險總結
在長期的累積資產歷程中，投資人會看見資產價格變化，有時候上漲，有時候下跌，於是將價格視為投資優劣的判斷，這是完全錯誤的方向，現在的你，根本不需要結算資產。
在累積資產階段，該注視的不是價格，而是擁有的資產單位數。
因此，在這篇文章，我希望可以帶給你以下幾點，關於報酬順序的思維
- 累積資產階段，必須把握下跌買進
- 手中擁有的資產單位數是關鍵
- 你沒有辦法控制報酬的順序，但你能預期未來股價會越高
- 越早下跌的買入，累積速度越快
希望你可以記得
只要未來還有資金要投入，現在與未來的上漲都是不利的
我很清楚，不要期待未來市場的上漲，反而冀望下跌，非常違反直覺。
但是如果我們換個角度思考方向，我真正想讓你理解的是
在累積資產階段的任何下跌，你都應該要開心的勇敢買進。
因為唯有在此時，你才能購入打折特惠的便宜資產，大幅增加持股的數量。
不要停止購買，不要再問有多少資產，持有幾股才是重點。
然而，我知道累積資產過程中，投資人不太可能不關注於資產呈現的價格，只是關注價格的這件事情，對你是有害的。投資人一旦受到市場價格的波動，便會進而影響投資心情，過度關注於這些價格，實質上無利於資產的累積。
因為多數人以為的下跌，是讓自己偏離了目標，但我要強調的是，這是完全錯誤的，唯有過程的下跌買進，才能讓你加速邁進財務目標。
只是要在市場下跌時候的買進並不容易，但在過去的幾篇文章中，我都從不同角度協助你堅持到底
我希望能夠充分的讓你理解，一旦投資人將悲觀思維做一個樂觀的轉念，並維持計畫持續買入，而不是試圖賣出持股離開市場，在將來的提領階段，有很高的機率，能獲得更好的資產累積。
沒有為什麼，就是因為
熊市的下跌，是幫助你累積持股的最好時機
請好好把握，不要輕易放棄這美好的時機！
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